宏觀層面，中國(guó)人民銀行決定于2022年12月5日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)。本次降準(zhǔn)體現(xiàn)了貨幣政策的前瞻性，凸顯了貨幣政策的戰(zhàn)略定力，有利于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，具有重要的政策意義。具體到有色市場(chǎng)，筆者認(rèn)為降準(zhǔn)帶來的提振可能有限。以銅鋁為例，其走勢(shì)仍將回歸基本面主導(dǎo)。銅市場(chǎng)方面，當(dāng)前全球銅精礦供應(yīng)較為充裕，加工費(fèi)指數(shù)持續(xù)走高。近期銅精礦現(xiàn)貨市場(chǎng)交易活躍度有所回升，2023年長(zhǎng)單談判期末Benchmark的實(shí)施將對(duì)冶煉廠后期現(xiàn)貨采購(gòu)有一定的引導(dǎo)作用。 11月24日，江西銅業(yè)、中國(guó)銅業(yè)、銅陵有色以及金川集團(tuán)和自由港最終確定2023年長(zhǎng)期銅精礦加工費(fèi)基準(zhǔn)為88美元/噸和8.8美分/磅，較2022年上漲35%。創(chuàng)2017年以來最高值。從國(guó)內(nèi)電解銅生產(chǎn)情況來看，11月份有5家電解銅冶煉廠接受檢查檢修。與10月相比，影響有所加大。同時(shí)，由于粗銅和冷料供應(yīng)緊張以及新增產(chǎn)能落實(shí)緩慢，預(yù)計(jì)11月電解銅產(chǎn)量90.33萬噸，環(huán)比僅增長(zhǎng)0.23%，環(huán)比增長(zhǎng)0.23%。同比增長(zhǎng)10.24%。 12月，冶煉廠在搶產(chǎn)計(jì)劃下預(yù)計(jì)將精煉銅產(chǎn)量推至年中高點(diǎn)。國(guó)內(nèi)電解鋁供應(yīng)小幅回升。近期，四川電解鋁產(chǎn)能略有恢復(fù)，但由于枯水期電力緊張，預(yù)計(jì)今年年底難以達(dá)到滿產(chǎn)。在廣西公布復(fù)工復(fù)產(chǎn)相關(guān)激勵(lì)措施帶動(dòng)下，廣西電解鋁復(fù)產(chǎn)項(xiàng)目有望加速；河南電解鋁減產(chǎn)8萬噸已落實(shí)，復(fù)產(chǎn)時(shí)間尚未確定；貴州和內(nèi)蒙古的新產(chǎn)量進(jìn)度未達(dá)到預(yù)期。綜合來看，在增減雙重影響下，國(guó)內(nèi)電解鋁開工產(chǎn)能窄幅波動(dòng)。預(yù)計(jì)11月份國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)營(yíng)產(chǎn)能將恢復(fù)至4051萬噸，但與此前預(yù)期的年產(chǎn)能4100萬噸相比仍有一定差距。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)鋁下游加工企業(yè)開工表現(xiàn)以疲軟為主。截至11月24日，鋁型材企業(yè)周開工率為65.8%，較前一周下降2個(gè)百分點(diǎn)。受下游需求疲軟、訂單減少影響，上周鋁型材、鋁箔企業(yè)開工率有所下滑。雖然鋁板帶材、鋁電纜開工率暫時(shí)穩(wěn)定，但不排除后期可能出現(xiàn)減產(chǎn)。從庫(kù)存來看，截至11月24日，國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存51.8萬噸，延續(xù)10月份以來庫(kù)存下降趨勢(shì)。筆者認(rèn)為，社會(huì)庫(kù)存去庫(kù)存并非消費(fèi)端推動(dòng)，而是鋁廠產(chǎn)品運(yùn)輸不暢、到貨延遲造成的。在途庫(kù)存和工廠庫(kù)存仍將對(duì)未來鋁市帶來潛在的積累壓力。從終端需求看，1-10月全國(guó)電網(wǎng)工程投資3511億元，同比增長(zhǎng)3%，其中10月電網(wǎng)投資357億元，同比增長(zhǎng)3%。同比下降30.9%，環(huán)比下降26.7%。從電線電纜行業(yè)運(yùn)行情況來看，隨著季節(jié)性淡季的臨近，電線電纜訂單有所減少，未來備貨量也將逐漸減少。預(yù)計(jì)11月份電線電纜企業(yè)開工率為80.6%，環(huán)比下降0.44%，同比下降5.49%。一方面，國(guó)內(nèi)終端需求受到影響的同時(shí)，物流運(yùn)輸受阻也導(dǎo)致出貨和采購(gòu)時(shí)間延遲。在此背景下，電纜行業(yè)生產(chǎn)進(jìn)度放緩；另一方面，電纜企業(yè)面臨資金壓力，年底將發(fā)布產(chǎn)品。為了回籠資金，公司會(huì)刻意控制產(chǎn)量，降低開工率，這也減少了對(duì)銅、鋁的需求。 10月份，國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷呈現(xiàn)冰火兩重天的局面。傳統(tǒng)燃油汽車大幅下滑，新能源汽車快速發(fā)展并創(chuàng)歷史新高。盡管終端市場(chǎng)壓力導(dǎo)致10月汽車供應(yīng)量較9月略有下降，但得益于車輛購(gòu)置稅減免政策的持續(xù)發(fā)力，10月汽車產(chǎn)銷量仍保持同比增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)今年我國(guó)汽車銷量將達(dá)到2700萬輛，同比增長(zhǎng)約3%。明年傳統(tǒng)燃油車購(gòu)置稅優(yōu)惠政策能否延續(xù)尚未確定，而新能源汽車補(bǔ)貼即將推出，市場(chǎng)預(yù)期仍存在一定的不確定性。綜合來看，在宏觀壓力依然存在、市場(chǎng)供需矛盾有所緩解的背景下，預(yù)計(jì)近期銅鋁將以區(qū)間振蕩為主。
滬銅主力合約下方支撐位64200元/噸，上方壓力位67000元/噸；滬鋁主力合約下方支撐位18200元/噸，上方壓力位19250元/噸。 （作者單位：中國(guó)國(guó)際期貨）2022年商品年度報(bào)告即將發(fā)布！歡迎大家盡早閱讀！報(bào)告重點(diǎn)關(guān)注鋼鐵、煤焦、鐵礦石、不銹鋼新材料、鐵合金、廢鋼、有色金屬、建材、農(nóng)產(chǎn)品等9大類。它由上海鋼聯(lián)100多位資深分析師打造，提供100多個(gè)項(xiàng)目的深度分析。細(xì)分產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)期數(shù)據(jù)，包括行業(yè)熱點(diǎn)、宏觀政策等全面解讀，涵蓋價(jià)差、成本利潤(rùn)、產(chǎn)能產(chǎn)量、庫(kù)存、資源流向、區(qū)域供需平衡等基本面分析、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局等.點(diǎn)擊鏈接了解更多：點(diǎn)擊查看
