盡管美元指數(shù)持續(xù)反彈對(duì)銅價(jià)構(gòu)成壓力，但中國持續(xù)推進(jìn)穩(wěn)增長政策，終端消費(fèi)有所恢復(fù)，加工企業(yè)補(bǔ)庫存動(dòng)力增強(qiáng)。同時(shí)海外需求依然良好，中長期有利于銅價(jià)重心上移。具體交易方面，建議投資者短期保持謹(jǐn)慎，但中長期仍可逢低買入。近期倫銅價(jià)格持續(xù)調(diào)整，滬銅主力合約價(jià)格波動(dòng)整體呈現(xiàn)收斂趨勢(shì)。美元指數(shù)的快速反彈是壓制短期價(jià)格的重要因素。但我們認(rèn)為后期銅價(jià)成交重心仍有可能上移。國內(nèi)下游需求逐步恢復(fù)，企業(yè)開工率上升，海外需求依然樂觀。這些都是支撐銅價(jià)的重要驅(qū)動(dòng)因素。美聯(lián)儲(chǔ)政策出現(xiàn)收緊跡象，美元指數(shù)反彈。美元指數(shù)是近期擾亂風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格的重要因素，其中銅價(jià)與美元指數(shù)呈負(fù)相關(guān)。美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆鮑威爾在美國參議院銀行委員會(huì)聽證會(huì)上作證，警告美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)加快加息步伐，最終利率可能會(huì)超出美聯(lián)儲(chǔ)此前預(yù)期的水平。鮑威爾還表示，將繼續(xù)加息到底，以防止過早寬松導(dǎo)致通脹再次上升的可能性。鮑威爾聽證會(huì)后，利率期貨市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)3月加息50個(gè)基點(diǎn)的概率從此前的31%上升至70%，導(dǎo)致美元指數(shù)強(qiáng)勁反彈，美元指數(shù)承壓。風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格。不過，中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好。 2月份，中國制造業(yè)PMI為52.6%，較1月份上升2.5個(gè)百分點(diǎn)，表明制造業(yè)景氣水平持續(xù)回升。從政策層面看，央行發(fā)出政策信號(hào)，要求及時(shí)適度調(diào)整貨幣政策工具，降低存款準(zhǔn)備金率，釋放長期流動(dòng)性支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。同時(shí)住建部大力支持剛性和改善性住房需求，提振市場(chǎng)信心，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，有利于銅價(jià)形成底部支撐。需求逐步恢復(fù)，社會(huì)庫存面臨下降拐點(diǎn)，終端消費(fèi)恢復(fù)，加工企業(yè)開工率回升。從具體行業(yè)來看，光伏、海纜、高壓線訂單增加，在“樓宇保交”等利好政策下，房地產(chǎn)電線電纜消費(fèi)有望回暖。大型電纜企業(yè)訂單充足，精煉銅桿企業(yè)開工率有所回升。銅管終端消費(fèi)即將迎來旺季，銅管需求量穩(wěn)步上升，開工率不斷提高。新能源行業(yè)支撐銅板帶箔消費(fèi)，企業(yè)開工率較為堅(jiān)挺。隨著下游企業(yè)開工率提升，企業(yè)低價(jià)補(bǔ)庫存的動(dòng)力不斷增強(qiáng)，國內(nèi)社會(huì)庫存下降的拐點(diǎn)逐漸顯現(xiàn)。截至3月6日，國內(nèi)社會(huì)庫存30.81萬噸，較上周五水平有所下降，較2月20日階段高點(diǎn)減少2.18萬噸。隨著終端消費(fèi)持續(xù)回升，加工企業(yè)仍有可能加大庫存補(bǔ)庫，社會(huì)庫存將繼續(xù)下跌。此外，美國和歐洲的銅消費(fèi)情況依然良好。微觀市場(chǎng)，美國和歐洲銅升水處于較高水平，LME和COMEX銅庫存處于同期歷史低位。此外，4月份起不少冶煉廠將進(jìn)行檢修，這將影響未來精煉銅的供應(yīng)。原材料供應(yīng)端擾動(dòng)減弱，銅精礦TC現(xiàn)貨加工費(fèi)小幅下跌。第一量子預(yù)計(jì)將與巴拿馬政府就Cobre巴拿馬銅礦運(yùn)營達(dá)成協(xié)議，秘魯Las Bambas銅礦浮選運(yùn)營仍保持在高水平。從較長時(shí)期看，南美礦山端供應(yīng)擾動(dòng)難以根本解決，銅礦干擾率仍處于較高水平。冶煉端，湖北、廣東等地部分冶煉企業(yè)檢修尚未完成，不少大型冶煉廠將于4月份進(jìn)行檢修，可能會(huì)影響精煉銅供應(yīng)，這也有利于減少社會(huì)庫存。庫存。總體來看，美元指數(shù)持續(xù)反彈，對(duì)銅價(jià)構(gòu)成壓力。但中國持續(xù)推動(dòng)穩(wěn)增長政策，終端消費(fèi)回暖，加工企業(yè)補(bǔ)庫存動(dòng)力增強(qiáng)，將有助于國內(nèi)社會(huì)庫存達(dá)到拐點(diǎn)，從而支撐價(jià)格。同時(shí)海外需求依然良好，全球銅礦中斷率處于高位，中長期有利于銅價(jià)重心上移。具體交易方面，建議投資者短期保持謹(jǐn)慎，但中長期仍可逢低買入。