由于銅的開采和精煉屬于能源密集型行業(yè)，本世紀迄今銅價與原油價格保持著密切的相關(guān)性。但過去四個月，銅價與原油價格出現(xiàn)了罕見的背離。自2022年10月7日以來，高品位銅價格從3.38美元/磅上漲至4.00美元/磅以上，而西德克薩斯中質(zhì)原油（WTI）價格從91美元/桶下跌至80美元/桶/桶同期左右。芝商所高級經(jīng)濟學家兼執(zhí)行董事Erik Norland對期貨日報記者表示，在銅價與WTI原油價格出現(xiàn)異常背離之前，銅市已經(jīng)出現(xiàn)了一些新情況。首先，美國通過了新的基礎(chǔ)設(shè)施法案，新增支出超過5500億美元。據(jù)了解，美國國會去年11月通過了1.2萬億美元的基礎(chǔ)設(shè)施投資和就業(yè)法案。該法案除了之前分配的資金外，還增加了約5500億美元的新基礎(chǔ)設(shè)施支出，其中包括730億美元用于改善美國電力基礎(chǔ)設(shè)施的資金和150億美元的電動汽車補貼。 Erik Norland表示，僅這兩項分配就將帶來銅需求的大幅增長。此外，該法案還撥款1100億美元用于道路和橋梁建設(shè)，660億美元用于客運和貨運鐵路建設(shè)，1050億美元用于飲用水和儲水系統(tǒng)改善。這也可能帶來銅需求的一定增加。 “雖然新增資金將分散數(shù)年，但總體而言，這一法案的投資相當于一年GDP總量的近5%?！卑＠锟酥Z蘭德說道。此外，歐洲國家也在增加基礎(chǔ)設(shè)施支出并推動各種綠色能源計劃，尤其是在大幅減少從俄羅斯進口煤炭和天然氣之后。其次，銅庫存處于極低水平。他表示，在銅價走高期間，其庫存處于較低水平，COMEX庫存處于2015年初以來的最低水平。同時，銅礦供應增長速度慢于其他工業(yè)銅。金屬。第三，中國優(yōu)化了COVID-19防控措施，中國房地產(chǎn)開發(fā)商面臨的信貸狀況也有所放松。 Erik Norland認為，這些政策變化可能會導致中國對銅的需求強勁反彈。中國可能成為2023年銅價牛市的推動因素。但目前尚不清楚中國經(jīng)濟增長將如何影響銅市。 “過去二十年，銅價跟隨中國經(jīng)濟增長的步伐，平均滯后期約為一年。因此，2024年之前銅價可能無法完全反映2023年中國經(jīng)濟增長的加速情況。” 。美國方面，Erik Norland認為，如果沒有銅庫存較低以及美國基礎(chǔ)設(shè)施支出激增等因素，美國股市可能是拖累銅價的因素之一。他表示，幾十年來，標普500指數(shù)與銅價之間一直存在正相關(guān)關(guān)系。 2022年美國股市表現(xiàn)慘淡，錄得2008年以來最大年度跌幅?！暗档米⒁獾氖?，美國股市更多地反映了白領(lǐng)經(jīng)濟的狀況，白領(lǐng)經(jīng)濟在經(jīng)歷了2020年和2021年的繁榮之后，將在2022 年底有所收縮。隨著通脹和利率攀升，科技股一直走低?！彼a充說，相比之下，美國和大多數(shù)發(fā)達國家正在經(jīng)歷藍領(lǐng)經(jīng)濟繁榮，包括制造業(yè)的強勁增長和對綠色基礎(chǔ)設(shè)施的持續(xù)投資。與白領(lǐng)經(jīng)濟相比，“銅博士”更能體現(xiàn)藍領(lǐng)經(jīng)濟的健康狀況。 “但這并不意味著藍領(lǐng)經(jīng)濟或銅業(yè)一切順利?！?Erik Norland提醒，利率上升阻礙了美國新屋開工需求，抵押貸款利率從2021年3%的低點飆升至6%以上，建筑許可下降超過25%過去的一年。 “這對銅來說可能是個壞消息，因為美國家庭平均含有440 磅或220 公斤銅，”他解釋道。此外，包括歐洲、澳大利亞、加拿大和拉丁美洲在內(nèi)的許多地方的利率飆升，這可能會給基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)帶來類似的后果。商業(yè)和辦公樓還可能面臨利率上升以及疫情后通勤和消費者行為變化的壓力。 “期權(quán)交易商也在密切關(guān)注銅市場的這些變化發(fā)展。

”Erik Norland表示，按照芝商所新推出的行權(quán)價格隱含波動率綜合指標——芝商所CVOL指數(shù)衡量，銅期權(quán)的隱含波動率一直在26%左右，自2020年3月以來一直保持在穩(wěn)定的范圍內(nèi)。但這一區(qū)間遠高于新冠疫情前的CVOL指數(shù)水平，當時隱含波動率主要集中在13%-20%區(qū)間，此外，銅CVOL指數(shù)反映的向上偏度也略高價外看漲銅期權(quán)的隱含波動率一直高于價外看跌銅期權(quán)的隱含波動率?！帮@然，目前銅期權(quán)交易者更擔心的是低銅庫存和中國經(jīng)濟潛在強勁復蘇可能引發(fā)的強勁需求帶來極端上行風險?！彼硎?。