近期工業(yè)產(chǎn)品出現(xiàn)分化。在油價(jià)承壓拖累化工產(chǎn)品的同時(shí)，以銅、鋁、鋅為代表的基本金屬價(jià)格持續(xù)企穩(wěn)反彈。其中倫銅一度觸及8100美元/噸上方。綜合市場(chǎng)分析，低庫(kù)存和宏觀市場(chǎng)情緒回升，為基本金屬價(jià)格企穩(wěn)反彈提供了有力支撐。不過(guò)，隨著需求轉(zhuǎn)入淡季，金屬價(jià)格反彈能走多遠(yuǎn)，還有待需求端觀察。低庫(kù)存支撐價(jià)格。受美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)硬加息抗通脹和經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂困擾，今年3月以來(lái)銅、鋁、鋅等基本金屬價(jià)格整體呈下跌趨勢(shì)。然而，10月份以來(lái)，低庫(kù)存對(duì)金屬價(jià)格產(chǎn)生了負(fù)面影響。支撐效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。倫敦金屬交易所(LME)數(shù)據(jù)顯示，截至11月8日，倫鋁庫(kù)存約為56.44萬(wàn)噸，僅為3月份庫(kù)存水平的一半，仍處于至少八年多以來(lái)的低位；倫銅庫(kù)存也降至8.3萬(wàn)噸，創(chuàng)七個(gè)月新低，也接近近八年低位；倫鋅庫(kù)存變化雖有波動(dòng)，但自9月初以來(lái)也重新進(jìn)入下降通道，最新庫(kù)存僅為43675噸，仍為32年來(lái)最低水平。現(xiàn)貨市場(chǎng)上，金屬庫(kù)存偏低的現(xiàn)象也十分明顯。一位多年從事有色金屬交易的業(yè)內(nèi)人士告訴新華財(cái)經(jīng)，他近期在上海一倉(cāng)庫(kù)看到的現(xiàn)貨銅板庫(kù)存遠(yuǎn)低于往年。相關(guān)人士近日拍攝的堆料場(chǎng)視頻顯示，現(xiàn)場(chǎng)堆放的銅板并不多，整個(gè)堆料場(chǎng)顯得十分空曠。受低庫(kù)存支撐，銅價(jià)自7月中旬跌破7000美元/噸以來(lái)強(qiáng)勢(shì)企穩(wěn)。即使在此期間美聯(lián)儲(chǔ)7月、9月、11月三次加息后，銅價(jià)仍保持“穩(wěn)如泰山”。主要原因是供需平衡表過(guò)于緊張。從行業(yè)來(lái)看，銅庫(kù)存之所以處于極低水平，主要是因?yàn)榻衲赉~資產(chǎn)負(fù)債表“意外”偏緊。資產(chǎn)負(fù)債表緊張的原因是新興需求表現(xiàn)強(qiáng)勁，而銅供應(yīng)增量不足。上海鋼鐵股份有限公司銅業(yè)務(wù)部、鉛鋅業(yè)務(wù)部、稀有貴金屬業(yè)務(wù)部總經(jīng)理李奇表示，“現(xiàn)在銅庫(kù)存相對(duì)較低，因?yàn)楝F(xiàn)在基本面比較緊張?！?”告訴新華財(cái)經(jīng)。她介紹，從供應(yīng)來(lái)看，今年上半年，國(guó)內(nèi)外電解銅產(chǎn)量均處于較低水平。具體來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)冶煉廠受到疫情、環(huán)保、資金等問(wèn)題的影響。盡管近年來(lái)新增了一些冶煉產(chǎn)能，但產(chǎn)能轉(zhuǎn)化為實(shí)際產(chǎn)量仍較為有限，導(dǎo)致電解銅冶煉端供應(yīng)中斷現(xiàn)象增多。海外，精煉銅供應(yīng)量并未出現(xiàn)明顯增加。 “供應(yīng)中斷較大，增速不足，使得今年銅的整體供應(yīng)偏緊?！崩钇嬲f(shuō)道。展望需求端，她進(jìn)一步表示，雖然房地產(chǎn)等傳統(tǒng)銅需求正在減弱，但新興需求正在上升。新能源汽車(chē)、光伏行業(yè)銅需求增速和增量較為明顯，彌補(bǔ)了房地產(chǎn)需求的下降。此次下調(diào)使得國(guó)內(nèi)銅需求呈現(xiàn)出較好的狀態(tài)。從海外需求來(lái)看，越南、印度等國(guó)電解銅需求隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有所增加，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)電解銅進(jìn)口量有所增加，但較為疲軟。 “供應(yīng)中斷比較大，而需求又比較好，導(dǎo)致銅的整個(gè)供需平衡出現(xiàn)短缺?！崩钇婵偨Y(jié)道。世界金屬統(tǒng)計(jì)局（WBMS）10月下旬發(fā)布的最新報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，2022年1月至8月全球銅市場(chǎng)供應(yīng)短缺65.7萬(wàn)噸，而2021年全年短缺僅為28.3萬(wàn)噸。智利政府銅業(yè)委員會(huì)(Cochilco)11月4日也表示，9月智利銅產(chǎn)量42.83萬(wàn)噸，同比下降4.27%。其中，智利國(guó)家銅業(yè)公司（Codelco）產(chǎn)量同比下降7.92%至12.32萬(wàn)噸。在需求方面，總部位于巴黎的氣候組織預(yù)計(jì)，隨著各國(guó)轉(zhuǎn)向低碳能源發(fā)電，到2040年實(shí)現(xiàn)凈零目標(biāo)，清潔能源項(xiàng)目的銅需求將增加近兩倍。國(guó)際能源署還表示，預(yù)計(jì)未來(lái)20年，銅將與石墨、鎳一起成為三大礦產(chǎn)。今年資產(chǎn)負(fù)債表的緊張，也直接影響了新年度長(zhǎng)期現(xiàn)貨銅訂單的升貼水報(bào)價(jià)。

8日?qǐng)?bào)道，Codelco最終確定2023年運(yùn)往中國(guó)市場(chǎng)的長(zhǎng)期銅訂單溢價(jià)為140美元/噸，較2019年長(zhǎng)期訂單溢價(jià)105美元/噸上漲33.33%。 2021年，此前有客戶表示，隨著發(fā)往歐洲的2023年長(zhǎng)期訂單價(jià)格上漲至235美元/噸后，市場(chǎng)報(bào)道2023年長(zhǎng)期訂單價(jià)格將大幅上漲。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)消息，11月份，市場(chǎng)開(kāi)始進(jìn)入2023年電解銅長(zhǎng)期現(xiàn)貨訂單洽談，2022年電解銅長(zhǎng)期現(xiàn)貨訂單基本溢價(jià)40-140元/噸，但今年市場(chǎng)電解銅現(xiàn)貨均價(jià)基本在230元/噸左右，升水翻倍。而目前市場(chǎng)反饋是，部分企業(yè)嘗試以200-260元/噸的價(jià)格下多單，但目前尚未有人回應(yīng)。市場(chǎng)情緒正在恢復(fù)，機(jī)構(gòu)樂(lè)觀。此外，從宏觀角度看，美聯(lián)儲(chǔ)的政策緊縮給年內(nèi)大宗商品市場(chǎng)下了“緊縮魔咒”。不過(guò)，隨著市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息步伐的預(yù)期增強(qiáng)，市場(chǎng)情緒普遍回暖，銅、貴金屬等金融屬性較強(qiáng)的產(chǎn)品也迎來(lái)了“喘息之機(jī)”。尤其是在經(jīng)歷了連續(xù)四次加息、每次單次加息75個(gè)基點(diǎn)后，明強(qiáng)實(shí)弱的美國(guó)10月非農(nóng)數(shù)據(jù)，進(jìn)一步刺激了市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)將放緩步伐的猜測(cè)。加息，美元指數(shù)單日下跌近2%。在此背景下，機(jī)構(gòu)普遍看好銅市。中信證券發(fā)布研報(bào)稱，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期減弱導(dǎo)致美元指數(shù)暴跌，銅價(jià)長(zhǎng)期承壓后大幅反彈。供給側(cè)擾動(dòng)頻發(fā)，加上地緣政治風(fēng)險(xiǎn)影響，2022年以來(lái)新增銅礦產(chǎn)量低于預(yù)期。全球交易所銅庫(kù)存持續(xù)下降，為銅價(jià)提供有效支撐。在年底需求預(yù)期改善以及下游庫(kù)存補(bǔ)充的刺激下，預(yù)計(jì)銅價(jià)將恢復(fù)上漲趨勢(shì)。國(guó)元期貨也認(rèn)為，銅價(jià)供給支撐堅(jiān)實(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)加息壓力已耗盡，預(yù)計(jì)銅價(jià)震蕩上行。需求端表現(xiàn)仍需觀察。但需要注意的是，銅需求進(jìn)入淡季后年內(nèi)能否延續(xù)表現(xiàn)，也是未來(lái)價(jià)格走勢(shì)的關(guān)鍵。一方面，近期歐美經(jīng)濟(jì)衰退信號(hào)頻出，金屬等工業(yè)品不同程度面臨總需求疲軟的考驗(yàn)。另一方面，下游行業(yè)信心依然不足，制約了采購(gòu)補(bǔ)貨的積極性。從現(xiàn)貨表現(xiàn)來(lái)看，近期國(guó)內(nèi)銅當(dāng)月與下月價(jià)差接近千元，且雖然近兩天現(xiàn)貨銅價(jià)轉(zhuǎn)為貼水，但下游廠家仍不愿接貨。購(gòu)買(mǎi)，持有者被迫降價(jià)以完成交易。如果換個(gè)角度來(lái)看目前銅市場(chǎng)的低庫(kù)存現(xiàn)象，隱性庫(kù)存的缺乏也印證了下游對(duì)銅需求前景缺乏信心。當(dāng)被問(wèn)及是否擔(dān)心銅的隱性庫(kù)存時(shí)，李奇表示，正是因?yàn)閷?duì)需求前景缺乏信心，下游企業(yè)在庫(kù)存策略上保持謹(jǐn)慎，所以不存在“隱性庫(kù)存”，“否則在前期現(xiàn)貨升水較高的時(shí)候，就會(huì)看到庫(kù)存被激活。”因此，有機(jī)構(gòu)在給企業(yè)的建議中也表示，“暫時(shí)不建議根據(jù)需求情況采購(gòu)短期訂單，不建議建立長(zhǎng)期戰(zhàn)略庫(kù)存”。