全球銅礦產(chǎn)能正處于擴(kuò)張周期。 2023年全球銅礦新增擴(kuò)建項(xiàng)目較多，目前投產(chǎn)的新礦項(xiàng)目進(jìn)展順利，銅礦供應(yīng)存在寬松預(yù)期。滬銅主力合約近幾日表現(xiàn)疲軟，未能突破68000元/噸關(guān)口。在銅供應(yīng)相對(duì)充裕的背景下，預(yù)計(jì)后期滬銅仍有下探空間，支撐位在66200元/噸。目前全球銅礦干擾率較低，礦山維持寬松供應(yīng)趨勢(shì)。從主產(chǎn)國(guó)生產(chǎn)情況來(lái)看，智利9月銅產(chǎn)量增長(zhǎng)2.2%至44.4萬(wàn)噸。 9月份智利大型銅礦產(chǎn)量漲跌互現(xiàn)，Escondida礦產(chǎn)量同比增長(zhǎng)25.5%，Collahuasi礦產(chǎn)量小幅增長(zhǎng)1.3%。國(guó)有銅業(yè)公司Codelco 9月份銅產(chǎn)量同比下降5.3%至11.67萬(wàn)噸，目前正苦苦掙扎于經(jīng)營(yíng)問(wèn)題和高額債務(wù)。就秘魯而言，今年9月秘魯銅產(chǎn)量約為235,178噸，同比增長(zhǎng)2.5%，主要受去年英美資源集團(tuán)控制的Quellaveco礦投產(chǎn)以及銅礦產(chǎn)量增加帶動(dòng)。五礦資源(MMG) 控制的Las Bambas 礦的產(chǎn)量。 1-9月，秘魯銅產(chǎn)量同比增長(zhǎng)16%至200萬(wàn)噸。秘魯政府預(yù)計(jì)2023年銅總產(chǎn)量將達(dá)到280萬(wàn)噸。由于10月下旬開(kāi)始的卡車司機(jī)罷工導(dǎo)致嘉能可和洛陽(yáng)鉬業(yè)等公司的生產(chǎn)陷入困境，剛果銅供應(yīng)面臨中斷的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)各礦業(yè)公司新建和擴(kuò)建計(jì)劃，在不考慮突發(fā)事件影響的情況下，預(yù)計(jì)2023年全球銅礦新增投資和擴(kuò)建將達(dá)到84.15萬(wàn)噸，全球銅礦產(chǎn)量預(yù)計(jì)將達(dá)到2266萬(wàn)噸噸，每年增加速度3%。同時(shí)，國(guó)際銅研究組織（ICSC）表示，全球銅市場(chǎng)將從2023年供需平衡過(guò)渡到明年供過(guò)于求。預(yù)計(jì)2024年產(chǎn)量將超過(guò)使用量46.7萬(wàn)噸。從TC來(lái)看，10月下旬TC呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。截至11月10日，進(jìn)口銅精礦指數(shù)達(dá)到84.75美元/噸，較去年同期下跌5.8美元/噸。今年基準(zhǔn)談判前，中國(guó)冶煉廠出于補(bǔ)充原料庫(kù)存、改善原料結(jié)構(gòu)等原因，將啟動(dòng)“冬儲(chǔ)”措施，以在長(zhǎng)期訂單談判中獲得優(yōu)勢(shì)。預(yù)計(jì)中期內(nèi)銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)將繼續(xù)下降。銅價(jià)下跌后，由于冷料加工費(fèi)用不合適，10月電解銅產(chǎn)量降幅超預(yù)期。結(jié)合庫(kù)存來(lái)看，截至11月10日，LME、COMEX、SHFE銅庫(kù)存合計(jì)為23.34萬(wàn)噸，較2022年同期增加4.67萬(wàn)噸。其中，上海期貨交易所銅庫(kù)存為為近10個(gè)月以來(lái)的低水平。國(guó)內(nèi)電解銅社會(huì)庫(kù)存方面，進(jìn)入10月下半月后，電解銅社會(huì)庫(kù)存逐漸下降。截至11月10日，國(guó)內(nèi)電解銅社會(huì)庫(kù)存5.63萬(wàn)噸，較一周前減少7400噸，較去年同期減少4.84萬(wàn)噸。新年期間銅社會(huì)庫(kù)存再次創(chuàng)出新低。預(yù)計(jì)本周國(guó)內(nèi)銅到貨量變化不大，而進(jìn)口銅到貨量預(yù)計(jì)較上周有所增加，總供應(yīng)量較上周有所增加。由于當(dāng)月變化且環(huán)比差異較大，下游采購(gòu)量將有所回落。因此，供應(yīng)增加和需求減少將推動(dòng)本周銅庫(kù)存小幅上升。電網(wǎng)建設(shè)有望加速，國(guó)家電網(wǎng)表示2023年投資將突破5200億元，再創(chuàng)歷史新高。今年1-9月，我國(guó)電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施投資3287億元，同比增長(zhǎng)4.2%。完成全年總目標(biāo)的63.21%，總體增速保持穩(wěn)定。從電線電纜行業(yè)表現(xiàn)來(lái)看，10月份電線電纜企業(yè)樣本開(kāi)工率為90.72%，環(huán)比提高2.67個(gè)百分點(diǎn)，同比提高10.22個(gè)百分點(diǎn)。目前正處于傳統(tǒng)的電網(wǎng)和新能源訂單旺季。不少電纜電纜企業(yè)將電網(wǎng)訂單排到明年，生產(chǎn)穩(wěn)定。隨著北方市場(chǎng)進(jìn)入冬季，戶外施工項(xiàng)目將難以開(kāi)展，這將對(duì)電纜企業(yè)未來(lái)的訂單量造成一定影響。部分企業(yè)的工作重點(diǎn)將逐漸轉(zhuǎn)向去庫(kù)存、回款。宏觀層面，近期美聯(lián)儲(chǔ)官員的鷹派言論表明，可能需要進(jìn)一步加息來(lái)對(duì)抗通脹。根據(jù)CME美聯(lián)儲(chǔ)觀察，美聯(lián)儲(chǔ)12月維持利率不變的概率為90.9%，加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為9.1%。 10月份中國(guó)制造業(yè)和財(cái)新PMI均低于預(yù)期。剔除季節(jié)性因素，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力有待加強(qiáng)，但國(guó)內(nèi)政策預(yù)期略有改善。

基本面方面，供給端，全球銅礦產(chǎn)能仍處于擴(kuò)張周期。 2023年全球銅礦新擴(kuò)建項(xiàng)目較多，目前新投產(chǎn)礦山項(xiàng)目進(jìn)展順利，銅礦供應(yīng)存在寬松預(yù)期。國(guó)內(nèi)冶煉產(chǎn)能在利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下也有增長(zhǎng)空間。 11月份只有一家大型煉油廠進(jìn)行了檢修，大部分都處于滿產(chǎn)狀態(tài)。預(yù)計(jì)年底電解銅產(chǎn)量將維持高位。需求方面，“銀十”預(yù)期已基本實(shí)現(xiàn)。在電網(wǎng)投資穩(wěn)步增長(zhǎng)的同時(shí)，以光伏、新能源汽車為代表的新興領(lǐng)域需求依然旺盛。 11月受供應(yīng)端增長(zhǎng)影響，國(guó)內(nèi)銅庫(kù)存進(jìn)一步減少力度減弱，將制約銅價(jià)表現(xiàn)?？傮w來(lái)看，預(yù)計(jì)近期滬銅將以弱勢(shì)調(diào)整為主，主力合約下方支撐位在66200元/噸。